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中銀解讀 | 創(chuàng)業(yè)者極簡(jiǎn)法律系列（六）公司股權(quán)融資
時(shí)間：2023.05.26 作者：北京中銀（深圳）律師事務(wù)所 李良機(jī)律師團(tuán)隊(duì)
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1. 股權(quán)融資的定義及相關(guān)規(guī)定
公司股權(quán)融資有廣義及狹義之分，為行文之目的，本文所述的股權(quán)融資限于股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股兩種方式。股權(quán)融資系指公司創(chuàng)始股東通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股方式引進(jìn)投資人，使其成為新股東，并獲得資金以實(shí)現(xiàn)公司進(jìn)一步發(fā)展的融資方式。
股權(quán)融資涉及的法律規(guī)定主要集中于《公司法》及其司法解釋、《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（九民紀(jì)要）。涉及投資主體為國(guó)有企業(yè)、融資企業(yè)未來(lái)擬上市的，還應(yīng)當(dāng)遵照《證券法》《國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)法》《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等監(jiān)管規(guī)定。此外，與股權(quán)融資密切相關(guān)的財(cái)稅問(wèn)題，見(jiàn)諸于《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅管理辦法（試行）》等法律法規(guī)及部門(mén)規(guī)章。
2. 股權(quán)融資的程序
一般而言，企業(yè)股權(quán)融資按照輪次劃分。每輪融資前由融資企業(yè)作商業(yè)計(jì)劃書(shū)、路演，招募意向投資機(jī)構(gòu)，也有部分企業(yè)會(huì)選擇聘請(qǐng)專職融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
確定了初步投資意向的投資機(jī)構(gòu)，會(huì)對(duì)融資企業(yè)進(jìn)行摸底調(diào)查，聘請(qǐng)第三方中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)盡調(diào)。站在融資企業(yè)的角度，應(yīng)當(dāng)要求盡調(diào)參與方簽署保密協(xié)議，以維護(hù)公司利益。也有企業(yè)會(huì)要求投資機(jī)構(gòu)與其簽署投資意向書(shū)，以固定前期初步談判結(jié)果后再進(jìn)行詳細(xì)盡調(diào)。
盡調(diào)結(jié)束后，融資企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行新一輪談判，投資機(jī)構(gòu)會(huì)要求企業(yè)對(duì)盡調(diào)披露問(wèn)題進(jìn)行整改或作為談判的籌碼以期壓低企業(yè)估值。敲定估值及交易條件后，雙方簽署正式的投資協(xié)議及附屬文件，履行召開(kāi)董事會(huì)、股東會(huì)，修改公司章程，辦理工商變更登記，支付投資款等程序。
3. 股權(quán)融資的常見(jiàn)條款
與債權(quán)融資相比，股權(quán)融資最大特點(diǎn)在于讓與公司的部分管理權(quán)及股東權(quán)益。融資企業(yè)雖然免于定期還本付息的壓力，但投資機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)融資企業(yè)及創(chuàng)始股東作出一系列的業(yè)績(jī)與管理要求。常見(jiàn)的投資條款包括業(yè)績(jī)承諾、估值調(diào)整、上市對(duì)賭、委派董事（高管）、定期披露財(cái)務(wù)報(bào)告等。為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，投資方也會(huì)針對(duì)創(chuàng)始股東或核心人員設(shè)定限制性條款，如核心研發(fā)人員固定、實(shí)控權(quán)不得變動(dòng)、競(jìng)業(yè)禁止等。此外，優(yōu)先清算權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、共售權(quán)、反稀釋權(quán)等特別權(quán)利條款基本成為投資協(xié)議的標(biāo)配。
上述常見(jiàn)投資條款覆蓋面十分廣泛，牽涉著企業(yè)未來(lái)最重要發(fā)展階段的方方面面，而法律用語(yǔ)往往差之毫厘，謬以千里。就上市對(duì)賭這一條而言，關(guān)于對(duì)賭主體的適格性在司法認(rèn)定上就幾經(jīng)變遷，創(chuàng)業(yè)者因?qū)€失敗陷于破產(chǎn)邊緣的案例也不在少數(shù)。所以作為創(chuàng)業(yè)者，對(duì)待每一份投資協(xié)議應(yīng)予以高度重視，慎防陷于表達(dá)不當(dāng)導(dǎo)致的不利后果。
4. 結(jié)語(yǔ)
股權(quán)融資是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展常見(jiàn)的環(huán)節(jié)，引進(jìn)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在一定程度上能協(xié)助企業(yè)的規(guī)范管理與健康發(fā)展，上下游產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)還能為企業(yè)帶來(lái)業(yè)務(wù)機(jī)遇。但機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存，引進(jìn)投資方意味著公司的資合性更強(qiáng)，沖擊著公司初設(shè)階段的人合性。企業(yè)估值的衡量、股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計(jì)、決策權(quán)限的平衡、財(cái)稅的處理、未來(lái)發(fā)展的規(guī)劃等無(wú)一不對(duì)創(chuàng)業(yè)者提出更高的綜合素質(zhì)要求，而尋求專業(yè)人士的協(xié)助能助于創(chuàng)業(yè)者及企業(yè)作出更科學(xué)合理的決策及免于日后的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
