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中銀解讀｜電子煙企業(yè)IPO前置審查解析
時(shí)間：2023.03.03 作者：北京中銀（深圳）律師事務(wù)所 鄭明偉、黃海
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前言2022年4月26日，國(guó)家煙草專賣局就電子煙有關(guān)企業(yè)境內(nèi)外首次公開發(fā)行股票并上市行為，制定并發(fā)布了《國(guó)家煙草專賣局關(guān)于對(duì)電子煙有關(guān)企業(yè)境內(nèi)外首次公開發(fā)行股票并上市進(jìn)行前置審查的實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱：《實(shí)施細(xì)則》）。電子煙板塊是近幾年資本市場(chǎng)的熱門板塊，諸如思摩爾國(guó)際（6969.HK）、霧芯科技（RLX.US）的龍頭企業(yè)成功上市的例子，一度成為國(guó)內(nèi)電子煙企業(yè)爭(zhēng)搶模仿的范本。但自從《煙草專賣法實(shí)施條例》修改以來，資本市場(chǎng)上有關(guān)境內(nèi)電子煙產(chǎn)業(yè)還能否有機(jī)會(huì)走上敲鐘道路的討論就不絕于耳。所幸《電子煙管理辦法》為此專門作出了回應(yīng)，而本次《實(shí)施細(xì)則》的出臺(tái)，將回答的重點(diǎn)從“可以上”轉(zhuǎn)移到了“怎么上”，簡(jiǎn)而言之，電子煙企業(yè)須“自查報(bào)告”合規(guī)才能上。在境外上市路徑中，電子煙企業(yè)通過國(guó)家煙草專賣局的前置審查，并拿到證監(jiān)會(huì)路條才能完成整個(gè)境內(nèi)的前置審批程序。
一政策定調(diào)：電子煙生產(chǎn)企業(yè)可赴境外IPO《電子煙管理辦法》明確規(guī)定：電子煙有關(guān)企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門審查同意。
國(guó)家出臺(tái)了申請(qǐng)?jiān)S可牌照的相應(yīng)細(xì)則，這對(duì)行業(yè)而言是一個(gè)較好的信號(hào)，電子煙從此有了自己的規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)，改善了行業(yè)良莠不齊的現(xiàn)狀。但也正如上一期所說，申請(qǐng)牌照暫時(shí)僅限于存量的電子煙企業(yè)，這也意味著，短期內(nèi)有機(jī)會(huì)申請(qǐng)IPO的電子煙企業(yè)也大概率會(huì)是存量企業(yè)。因此，存量企業(yè)繼續(xù)利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，仍可在資本市場(chǎng)藍(lán)海中開拓。
而就在《實(shí)施細(xì)則》發(fā)布的前一天，為促進(jìn)電子煙產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步規(guī)范化發(fā)展，國(guó)家煙草專賣局就已經(jīng)出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)電子煙產(chǎn)業(yè)法治化規(guī)范化的若干政策措施（試行）》（以下簡(jiǎn)稱：《若干政策（試行）》）。該《若干政策（試行）》主要從產(chǎn)業(yè)布局、供需管理、投融資管理、市場(chǎng)體系、市場(chǎng)監(jiān)管、質(zhì)量安全、技術(shù)創(chuàng)新等方面對(duì)電子煙的規(guī)范化法治化管理作出了全面的部署。其中就提及了要建立對(duì)電子煙企業(yè)境內(nèi)外首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)進(jìn)行前置性審查制度。這一政策明確了報(bào)請(qǐng)煙草專賣局同意與向證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)之間的關(guān)系問題，明確將“取得煙草主管部門同意”作為向證監(jiān)會(huì)遞交申請(qǐng)的前置程序。
而本次《實(shí)施細(xì)則》的出臺(tái)，正是為呼應(yīng)這一系列政策目標(biāo)而做出的詳細(xì)制度安排。本次《實(shí)施細(xì)則》中，值得關(guān)注的有：
1.明確擬上市主體應(yīng)當(dāng)是已取得煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證的電子煙生產(chǎn)企業(yè)、霧化物生產(chǎn)企業(yè)和電子煙用煙堿生產(chǎn)企業(yè)；合并報(bào)表內(nèi)有企業(yè)取得許可證的電子煙生產(chǎn)企業(yè)；煙草專賣局認(rèn)定其他有關(guān)企業(yè)。
2.明確了擬上市主體須向國(guó)家煙草專賣局報(bào)送前置審查申請(qǐng)材料并審查通過后方可繼續(xù)進(jìn)行后續(xù)上市程序。
3.明確規(guī)定了審查的期限為5+20（10）個(gè)工作日，審查意見函有效期為12個(gè)月。退回申請(qǐng)或未通過審查的，須6個(gè)月之后再行申請(qǐng)。
4.公布了《首次公開發(fā)行股票并上市前置審查申請(qǐng)表》和《審查材料清單》附件。
5.《審查材料清單》包括但不限于嚴(yán)格執(zhí)行《電子煙管理辦法》的自查報(bào)告；《電子煙》國(guó)標(biāo)等執(zhí)行情況報(bào)告；電子煙產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果；海外發(fā)展規(guī)劃及外銷訂單可持續(xù)性說明；近36個(gè)月內(nèi)外銷相關(guān)的原料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)及海外銷售訂單等數(shù)據(jù)資料；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)采用的主要技術(shù)路線及《中國(guó)禁止進(jìn)口限制進(jìn)口技術(shù)目錄》符合性說明等多個(gè)合規(guī)內(nèi)容。
二電子煙生產(chǎn)企業(yè)IPO前置審查（一）前置審查的法律依據(jù)
《電子煙管理辦法》第八條第二款規(guī)定，電子煙生產(chǎn)企業(yè)（含產(chǎn)品生產(chǎn)、代加工、品牌持有企業(yè)等）、霧化物生產(chǎn)企業(yè)和電子煙用煙堿生產(chǎn)企業(yè)等企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門審查同意。
《若干政策（試行）》第十九條規(guī)定，建立對(duì)電子煙企業(yè)境內(nèi)外首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)進(jìn)行前置性審查制度。國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門履行前置審查職責(zé)，擬上市電子煙企業(yè)經(jīng)審查同意后方可履行后續(xù)上市程序。
《實(shí)施細(xì)則》第四條規(guī)定，擬境內(nèi)外首次公開發(fā)行股票并上市的電子煙有關(guān)企業(yè)應(yīng)當(dāng)向國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門報(bào)送前置審查申請(qǐng)文件及相關(guān)材料，經(jīng)過國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門審查通過后方可履行后續(xù)發(fā)行上市程序。
（二）前置審查的申請(qǐng)材料
國(guó)家煙草專賣局公布的《審查材料清單》共羅列了二十項(xiàng)申請(qǐng)材料，囿于篇幅限制，筆者選取六個(gè)方面的材料予以重點(diǎn)解讀：1.生產(chǎn)許可證清單第二項(xiàng)“電子煙有關(guān)企業(yè)或其從事生產(chǎn)電子煙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)主體的煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證”，此項(xiàng)申請(qǐng)材料為業(yè)務(wù)資質(zhì)要求，與《電子煙管理辦法》關(guān)于電子煙生產(chǎn)企業(yè)實(shí)施許可準(zhǔn)入管理的規(guī)定相呼應(yīng)。實(shí)施細(xì)則對(duì)“電子煙有關(guān)企業(yè)”認(rèn)定如下：（1）擬上市主體為已取得煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證的電子煙生產(chǎn)企業(yè)（含產(chǎn)品生產(chǎn)、代加工、品牌持有企業(yè)等，下同）、霧化物生產(chǎn)企業(yè)和電子煙用煙堿生產(chǎn)企業(yè)等；（2）擬上市主體雖未取得煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證，但其合并報(bào)表范圍內(nèi)有企業(yè)已取得煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證的；（3）國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門認(rèn)定的電子煙有關(guān)企業(yè)。對(duì)于第三種情形，筆者認(rèn)為可能是針對(duì)電子煙出口類企業(yè)，雖然現(xiàn)階段對(duì)于出口類企業(yè)是否取得業(yè)務(wù)許可是按下不表的態(tài)度，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，仍需取得業(yè)務(wù)許可，該種情形就為煙草行政主管部門日后監(jiān)管預(yù)留了空間。2.自查報(bào)告——電子煙合規(guī)計(jì)劃要重視清單第五項(xiàng)“電子煙有關(guān)企業(yè)對(duì)嚴(yán)格執(zhí)行《電子煙管理辦法》的自查報(bào)告”，此項(xiàng)申請(qǐng)材料為企業(yè)自查合規(guī)報(bào)告，建議企業(yè)在律師的協(xié)助下完成自查及合規(guī)建設(shè)。在生產(chǎn)與質(zhì)量管理方面，煙堿生產(chǎn)企業(yè)等所用的煙葉、復(fù)烤煙葉、煙絲等煙草專賣品應(yīng)當(dāng)從有煙葉、復(fù)烤煙葉、煙絲等經(jīng)營(yíng)權(quán)的煙草企業(yè)購進(jìn)，不得非法購進(jìn)煙葉、復(fù)烤煙葉、煙絲等煙草專賣品以及煙草廢棄物。依法取得煙草專賣許可證的電子煙生產(chǎn)企業(yè)、霧化物生產(chǎn)企業(yè)、電子煙用煙堿生產(chǎn)企業(yè)、電子煙批發(fā)企業(yè)、電子煙零售經(jīng)營(yíng)主體等應(yīng)當(dāng)通過電子煙交易管理平臺(tái)進(jìn)行交易。在銷售管理方面，未通過技術(shù)審評(píng)的電子煙產(chǎn)品，不得上市銷售。依法取得煙草專賣許可證的電子煙產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)、電子煙品牌持有企業(yè)等應(yīng)當(dāng)通過電子煙交易管理平臺(tái)將電子煙產(chǎn)品銷售給電子煙批發(fā)企業(yè)。電子煙批發(fā)企業(yè)不得向不具備從事電子煙零售業(yè)務(wù)資格的單位或者個(gè)人提供電子煙產(chǎn)品。3.國(guó)標(biāo)執(zhí)行情況報(bào)告清單第七項(xiàng)“《電子煙》強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)規(guī)范性文件執(zhí)行情況報(bào)告（含產(chǎn)品質(zhì)量保障能力、質(zhì)量管理能力、產(chǎn)品質(zhì)量符合性等方面）”，此項(xiàng)申請(qǐng)材料為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行報(bào)告。2022年4月8日，市場(chǎng)監(jiān)管總局（標(biāo)準(zhǔn)委）發(fā)布了GB 41700-2022《電子煙》強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，于2022年10月1日起實(shí)施。該標(biāo)準(zhǔn)由市場(chǎng)監(jiān)管總局會(huì)同國(guó)家煙草專賣局，組織全國(guó)煙草標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)和相關(guān)技術(shù)機(jī)構(gòu)制定。標(biāo)準(zhǔn)明確了電子煙、霧化物等相關(guān)術(shù)語、定義，對(duì)電子煙設(shè)計(jì)和原材料的選用等提出原則要求，對(duì)電子煙煙具、霧化物和釋放物分別提出明確的技術(shù)要求，并給出了配套的試驗(yàn)方法，也對(duì)電子煙產(chǎn)品標(biāo)志及說明書進(jìn)行了規(guī)定?；凇峨娮訜煿芾磙k法》的監(jiān)管要求，并接軌國(guó)際監(jiān)管趨勢(shì)，借鑒國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，將不含煙堿的電子煙納入電子煙定義范圍；明確規(guī)定不應(yīng)使產(chǎn)品特征風(fēng)味呈現(xiàn)除煙草外的其他風(fēng)味；明確列出允許使用的101種添加劑，納入添加劑“白名單”。電子煙生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)《電子煙》強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)要求。4.近36個(gè)月的購產(chǎn)銷存及主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)清單第十項(xiàng)“最近36個(gè)月內(nèi)外銷相關(guān)的原料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)及海外銷售訂單等數(shù)據(jù)資料”、第十一項(xiàng)“最近36個(gè)月內(nèi)的批復(fù)產(chǎn)能和產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)，生產(chǎn)規(guī)模核定的批復(fù)，擴(kuò)大生產(chǎn)能力的批復(fù)文件”、第十二項(xiàng)“電子煙用煙堿生產(chǎn)企業(yè)煙葉采購計(jì)劃的批復(fù)”、第十七項(xiàng)“最近36個(gè)月內(nèi)電子煙有關(guān)企業(yè)電子煙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要數(shù)據(jù)”、第十八項(xiàng)“經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的近三年的企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)告”，此項(xiàng)申請(qǐng)材料為最近三年的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)報(bào)告，包括采購數(shù)據(jù)、生產(chǎn)數(shù)據(jù)、銷售數(shù)據(jù)和存貨數(shù)據(jù)，通過上述業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可以大致判斷企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模及運(yùn)營(yíng)情況，避免企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過?；蛑貜?fù)生產(chǎn)建設(shè)情況，造成資源浪費(fèi)，有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群。此項(xiàng)要求也與《若干政策》的相關(guān)規(guī)定呼應(yīng)，在產(chǎn)業(yè)布局方面，限制不具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、核心技術(shù)、市場(chǎng)條件、物流運(yùn)輸、專業(yè)人才等條件的地區(qū)發(fā)展電子煙產(chǎn)業(yè)。遏制不合理投資沖動(dòng)，防止加劇產(chǎn)能過剩、形成重復(fù)浪費(fèi)。在供需管理方面，統(tǒng)籌境內(nèi)銷售和出口需要，科學(xué)合理確定國(guó)產(chǎn)電子煙用煙堿年度產(chǎn)銷規(guī)模。根據(jù)煙葉、煙絲等原料出堿率，科學(xué)合理測(cè)算年度使用量，下達(dá)煙葉、復(fù)烤煙葉、煙絲等煙草專賣品購銷計(jì)劃。5.追溯管理體系資料清單第十三項(xiàng)“電子煙追溯管理體系和機(jī)制相關(guān)文件，追溯系統(tǒng)運(yùn)行資料”，此項(xiàng)申請(qǐng)材料為追溯管理體系資料，與《電子煙管理辦法》關(guān)于“國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一的電子煙產(chǎn)品追溯制度，以加強(qiáng)對(duì)電子煙的全流程管理?！钡囊?guī)定呼應(yīng)。電子煙生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)建立完善實(shí)施追溯管理的配套制度和必要設(shè)施。電子煙產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)按照“一物一碼”要求在外包裝上標(biāo)注二維碼，二維碼信息內(nèi)容由電子煙追溯平臺(tái)統(tǒng)一生成，標(biāo)注的二維碼應(yīng)當(dāng)符合電子煙產(chǎn)品二維碼標(biāo)簽管理規(guī)定。電子煙生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)按照統(tǒng)一的技術(shù)規(guī)范開展電子煙二維碼關(guān)聯(lián)工作，實(shí)現(xiàn)電子煙產(chǎn)品外包裝二維碼的精準(zhǔn)關(guān)聯(lián)，并在電子煙追溯平臺(tái)上傳相關(guān)信息。在電子煙產(chǎn)品出庫、入庫、分揀時(shí)應(yīng)當(dāng)掃碼登記并關(guān)聯(lián)交易信息，并在電子煙追溯平臺(tái)上傳相關(guān)信息。企業(yè)應(yīng)根據(jù)《電子煙產(chǎn)品追溯管理細(xì)則》的要求，建立相關(guān)的追溯管理體系制度文件并留存操作記錄日志文件備查。6.招股說明書清單第六項(xiàng)“電子煙有關(guān)企業(yè)招股說明書或其他公開發(fā)行募集文件等資料”，此項(xiàng)材料為上市申請(qǐng)文件，招股說明書是綜合反映企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況及上市方案的文件。根據(jù)H股項(xiàng)目的申報(bào)經(jīng)驗(yàn)，向行政監(jiān)管部門提交的招股說明書草稿應(yīng)大致完備，即申請(qǐng)人及各中介應(yīng)在基本完成上市文件準(zhǔn)備工作的基礎(chǔ)上（即中介的盡職調(diào)查基本完成，招股書業(yè)務(wù)章節(jié)、財(cái)務(wù)章節(jié)的內(nèi)容基本確定），向國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門提出審查申請(qǐng)。在國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門前置審批的背景下，可以看出主管部門審慎監(jiān)管的態(tài)度，發(fā)揮上市融資的規(guī)范約束和正向激勵(lì)作用，嚴(yán)格限制不符合產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)規(guī)定的企業(yè)上市融資，有“嚴(yán)進(jìn)寬出”的意味，企業(yè)在提交申請(qǐng)前需做好充分的準(zhǔn)備，通過前置審批后，可以說成功了一半。（三）前置審查的程序
1.受理。國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門收到申請(qǐng)文件后，在5個(gè)工作日內(nèi)作出是否受理的決定。若不予受理應(yīng)當(dāng)將理由告知申請(qǐng)人。2.出具審查意見。申請(qǐng)材料符合要求的，國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門應(yīng)當(dāng)自受理申請(qǐng)之日起20個(gè)工作日內(nèi)出具審查意見。20個(gè)工作日內(nèi)不能出具審查意見，可以延長(zhǎng)10個(gè)工作日，并應(yīng)當(dāng)將延長(zhǎng)期限理由告知申請(qǐng)人。3.退回申請(qǐng)。申請(qǐng)材料不符合要求的，電子煙有關(guān)企業(yè)在10個(gè)工作日內(nèi)可以補(bǔ)交一次相關(guān)材料，若補(bǔ)交材料仍不符合條件或放棄補(bǔ)交的，國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門有權(quán)拒絕受理并退回有關(guān)申請(qǐng)，退回申請(qǐng)之日起6個(gè)月后，電子煙有關(guān)企業(yè)可再次提出申請(qǐng)。4.審查不通過后再次申請(qǐng)。電子煙有關(guān)企業(yè)申請(qǐng)審查未通過的，自國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門作出審查不通過意見之日起6個(gè)月后，電子煙有關(guān)企業(yè)可再次提出申請(qǐng)。5.出具前置審查意見函。電子煙有關(guān)企業(yè)申請(qǐng)審查通過的，由國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門出具前置審查意見函，意見函有效期12個(gè)月。如超出意見函有效期，企業(yè)尚未完成上市，是否需要重新申請(qǐng)，有待進(jìn)一步觀察。
另，根據(jù)《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案管理辦法（征求意見稿）》的規(guī)定，如電子煙有關(guān)企業(yè)申請(qǐng)境外上市，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在境外提交首次公開發(fā)行上市申請(qǐng)文件后3 個(gè)工作日內(nèi)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交備案材料，其中包括行業(yè)主管部門等出具的監(jiān)管意見、備案或核準(zhǔn)等文件（即國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門出具的前置審查意見函），備案有效期為一年。
綜合上述規(guī)定，電子煙有關(guān)企業(yè)確定上市安排后，應(yīng)在中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，開展上市準(zhǔn)備工作，在招股說明書等上市申請(qǐng)文件基本完備后向國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門申請(qǐng)前置審查，取得審查意見函后向證券交易所及證券管理部門提交上市申請(qǐng)，如境外上市，還應(yīng)取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的備案文件。
結(jié)語密集的政策出臺(tái)不會(huì)阻擋有心在資本市場(chǎng)拼殺的電子煙從業(yè)者的腳步，已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)的從業(yè)者們?nèi)钥梢园凑找?guī)定申請(qǐng)相應(yīng)的許可，等待做大做強(qiáng)的一天。要求電子煙企業(yè)提供自查報(bào)告，實(shí)質(zhì)上是電子煙合規(guī)計(jì)劃的落地執(zhí)行，與國(guó)家近年來強(qiáng)調(diào)合規(guī)的政策相符。詳盡的上市審查內(nèi)容，不僅是為了使擬上市主體更加規(guī)范，也是為了能為資本市場(chǎng)提供更為優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)國(guó)家頂層設(shè)計(jì)上的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。
